Synthetix

Que se cache-t-il derrière la plateforme Synthetix ?

Le monde des cryptomonnaies, le monde de la finance décentralisée, la technologie ne cesse d’innover. Sommes-nous à l’aube d’un changement, passant d’un monde traditionnel vers un monde totalement numérique ? Le projet Synthetix souhaite nous donner l’opportunité d’accéder à des produits dérivés grâce à la blockchain.

Pourquoi ne serait-il pas intéressant de synthétiser une action, un bien immobilier ou de l’or par exemple ? Beaucoup plus facile d’accès, sans limite, sans frontières, donner l’accès au plus grand nombre grâce au numérique. Comme on le dit régulièrement, il y a plus de personnes et d’utilisateurs qui disposent d’un portable que de personnes ayant accès au système bancaire. N’était-ce pas la dernière révolution faite par Apple ? Donner l’opportunité à n’importe qui, d’avoir un téléphone portable. On ne se demandera pas si c’est bien ou pas, mais on se demandera si ce n’est pas l’opportunité de demain.

Découvrons ensemble le projet Synthetix, un protocole de liquidité qui permet l’accès à des produits dérivés dans l’univers de la DeFi Ethereum (la finance décentralisée). Quels sont ces actifs synthétiques ? Comment fonctionne le protocole et comment avons-nous accès à ce projet ? Pour n’importe qui, depuis n’importe où ? Allons tout de suite à la découverte de ce projet.

La synthétisation d’un actif

Grâce à la confiance envers le protocole, la synthétisation d’un actif est possible. Cette confiance est retranscrite via la création d’une dette par les utilisateurs, garantie par un actif. Cet actif dans l’écosystème synthetix sera leur jeton natif : Synthetix Network Token (SNX). Vous pouvez retrouver ce concept dans la création du stablecoin Dai.

Un actif synthétique

Un actif synthétique est représenté par la titrisation d’un actif, c’est une opération par laquelle la propriété associée à un actif n’est pas transférée. Cependant, on transfère le risque associé à cet actif grâce à un instrument financier développé qu’on appelle le dérivé de crédit.

Synthetix au sein de la DéFi

Au moment de l’écriture de cet article, la DéFi Ethereum représente environ 40 milliards de dollars. Dans le domaine des « produits dérivés », « Derivatives » en anglais, le protocole Synthetix ne figure plus parmi les prétendants, une année auparavant il était leader de sa catégorie. Aujourd’hui il se classe en 120^ème position de l’ensemble des protocoles de la finance décentralisée sur les environnements Ethereum et Bitcoin.

L’ensemble des fonds bloqués au sein du protocole Synthetix s’élève à hauteur de 290 millions de dollars.

Quel est l’objectif du projet Synthetix ?

Le projet Synthetix offre l’opportunité de s’exposer à une gamme d’actifs synthétiques. Ils sont représentés par des jetons qui peuvent être négociés à l’infini. Les actifs disposent d’une fluidité, et d’un glissement zéro grâce au modèle unique de garantie distribuée aux fournisseurs de SNX.

Plus simplement, le projet Synthetix souhaite créer des opportunités pour développer le monde de la finance décentralisée. Donner l’accès simplement et facilement au plus grand nombre de personnes, au plus grand nombre d’actifs sous-jacents. Grâce justement à la création des actifs synthétiques.

Les actifs synthétiques représentent la valeur intrinsèque d’un produit (or, pétrole, dollars, etc…) sans pour autant disposer de ce produit. La représentation de valeur est rendue possible grâce à la synthétisation du bien, on associe un jeton qui sera actif au sein de l’écosystème Synthetix. Ce jeton va suivre le cours de l’actif auquel il est associé.

Le projet Synthetix est un protocole décentralisé construit sur la blockchain Ethereum afin d’émettre des actifs synthétiques.

Découvrons ensemble comment fonctionne le projet Synthetix, mais découvrons aussi ce qu’il nous propose à travers ce nouveau modèle.

Comment fonctionne Synthetix ?

Le verrouillage des jetons SNX

Le dépôt et le verrouillage des jetons SNX (la cryptomonnaie du protocole), dans un contrat intelligent, permet à l’utilisateur de créer un actif synthétique. Il s’agit d’un modèle de garantie qui permet d’échanger directement avec les contrats intelligents. La création s’opère grâce à une application décentralisée appelée « Mintr ».

Ce mécanisme a l’avantage de résoudre les problèmes de liquidités et de glissement que peuvent rencontrer les autres échanges décentralisés. Le protocole Synthetix prend actuellement en charge les monnaies fiduciaires, les cryptomonnaies ainsi que les matières premières.

Pour vous donner un exemple, le fait de stocker des jetons SNX donne le droit d’acquérir des jetons sUSD. Il représente le stablecoin de l’environnement synthetix. Le dépôt des jetons SNX de l’utilisateur assure et sécurise ce stablecoin. Ils jouent le rôle de collatéral afin d’assurer et de gérer les mouvements de prix qu’ils pourraient y avoir. Cependant, attention, ce ratio de collatéral est de 650%, c’est-à-dire que si l’utilisateur souhaite disposer d’un jeton sUSD il faudra déposer 7,5 jetons SNX (si la valeur du jeton SNX est égale à 1). Une fois que l’utilisateur a déposé des jetons sUSD, il devient maître de les utiliser comme bon lui semble.

Ce qu’il est important de comprendre, c’est que chaque personne a la possibilité de mettre ces jetons en dépôt au sein de la finance décentralisée afin d’être rémunéré. Tout comme le protocole Aave, les utilisateurs n’ont pas besoin de vendre leurs actifs sous-jacents, ici en l’occurrence il s’agit des jetons SNX.

Récompense

Afin d’inviter et d’inciter les utilisateurs à déposer leurs fonds SNX sur la plate-forme, le protocole offre une partie des revenus générés par l’activité de l’échange décentralisé de Synthetix. Cette récompense varie au prorata de la contribution de l’utilisateur.

La seconde incitation pour les utilisateurs est la politique monétaire d’inflation qui est adoptée par le protocole. Nous développerons l’économie associée à cette cryptomonnaie dans le chapitre associé à la présentation du jeton SNX.

Brûlage, Création et C-Ratio

Le ratio de collatéral (C-Ratio) est utilisé comme garantie au taux optimal de 650 % pour absorber les variations du prix. Si la valeur de la cryptomonnaie SNX varie, il est possible que le ratio de collatéral (C-Ratio) tombe sous les 650 %. Dans ce cas de figure, l’utilisateur ne sera pas en mesure de réclamer les revenus générés par l’échange décentralisé. Il doit d’abord mettre à jour son collatéral pour pouvoir disposer et accéder à ses récompenses.

La solution, si le ratio est inférieur à 650 % reste de brûler des actifs synthétiques, c’est-à-dire brûler des sUSD par exemple. Ou dans le cas inverse, si le ratio devient supérieur, l’utilisateur peut créer de nouveaux jetons synthétiques.

Ce qu’il faut bien souligner c’est le fonctionnement de la dette qui va toujours varier en fonction du prix de l’actif sous-jacent (le collatéral).

Fonctionnement de la dette dans le système Synthetix

Ce qu’il faut bien comprendre c’est que la dette initiale que l’utilisateur va créer pour pouvoir obtenir un actif synthétique reste toujours une dette jusqu’à son remboursement. Mais ce n’est pas tout, chaque personne est dépendante d’une dette mutualisée avec l’ensemble des utilisateurs du protocole. Il faut voir ça comme un panier de liquidités, dans lequel chaque participant pioche pour créer ses actifs synthétiques.

Si la moitié des jetons SNX disponibles dans le panier (la dette) étaient adossés à du sBTC (un actif synthétique qui représente le cours du Bitcoin) et que son prix double. Alors la dette de chaque investisseur va augmenter d’un quart puisque la valeur totale de la dette n’est plus la même puisqu’elle a été multipliée par deux.

Si nous avions 100 000 de dette au départ avec une exposition à 50 000 sur sBTC mais que le prix du Bitcoin est multiplié par deux alors nous n’avons plus 50 000 adossé au sBTC mais nous aurons une dette de 100 000 adossée au sBTC. Le panier total n’est plus de 100 000 mais représente maintenant 150 000. La dette globale a augmenté de 30%, ce qui entraîne l’augmentation de la dette de l’ensemble des utilisateurs du système.

Le mécanisme des actifs synthétiques

Afin que certains utilisateurs puissent trader les actifs synthétiques et les échanger de manière convenable. Il faut de la liquidité mais aussi de la stabilité, sans menacer la valeur associée à cet actif, il faut des incitations.

Arbitrage

Opportunité d’arbitrage pour tous les utilisateurs du protocole Synthetix. Si la valeur du sUSD tombe sous les 1$ alors ils peuvent s’en servir pour les brûler afin de réduire leur dette. Puisque de toute façon le système aura toujours la même mesure 1sUSD = 1USD.

Pool de liquidités

Des récompenses sont distribuées pour les créateurs et les utilisateurs qui vont déposer sur le pool de liquidités du sETH / ETH sur la plate-forme Uniswap. Cela incite les fournisseurs de liquidités à créer les plus grands pools de liquidités afin d’obtenir des récompenses.

Enchères SNX

Le protocole Synthetix teste un nouveau mécanisme avec le protocole dFusion dans lequel des SNX seraient vendus aux enchères contre ETH. Ces ETH seraient utilisés pour acheter des actifs synthétiques sous leur valeur réelle. C’est un schéma qui ressemble à la liquidation que l’on pourrait retrouver sur d’autres plates-formes.

Kwenta – L’échange décentralisé de Synthetix

Les avantages d’avoir recours à cet échange décentralisé sont nombreux. Cela permet tout d’abord d’avoir accès à des actifs synthétiques, ceux-ci vont suivre le cours des valeurs sous-jacentes du monde réel. Bien entendu, grâce à la décentralisation, on est capable de résister à la censure, et d’améliorer l’accessibilité dans le monde entier. Le trading est accessible sur cette plate-forme sans aucune exigence de détenir des jetons SNX.

Ici, il ne s’agit pas de carnet d’ordre, ni de transaction pair-à-pair mais de transaction pair-à-contrat. Les actifs ont un prix attribué et calqué sur le monde traditionnel, ce prix est connu grâce au système d’oracle Chainlink. Les liquidités sont infinies et sont gérées par le contrat lui-même (contrat intelligent basé sur la blockchain Ethereum), ces liquidités sont rendues possible grâce aux garanties dans le système. Cela permet de ne pas avoir de glissement et d’avoir la possibilité des échanges en chaîne sans autorisation.

Pour le moment, les actifs synthétiques disponibles sont :

• Les monnaies fiduciaires (sUSD, sEUR, sKRW…)
• Les matières premières (once d’or et d’argent)
• Les cryptomonnaies (sBTC, sETH et sBNB)
• Les cryptomonnaies inversées (type d’actif qui réplique l’inverse du cours, iBTC par exemple)
• Les indices de cryptomonnaies (sDEFI et sCEX), il s’agit de deux paniers d’actifs différents, le premier en faveur de la DéFi et le second en faveur des jetons des plates-formes centralisées.

La cryptomonnaie SNX

La fonction principale du jeton SNX réside dans le fait de servir de garantie pour soutenir l’ensemble des actifs synthétiques disponibles au sein de la plateforme Synthetix. Les participants gagnent des frais générés par les transactions des produits synthétiques sur le protocole.

L’offre maximale de jetons SNX est de 212 424 133 pièces, dont 114 841 533 SNX sont en circulation en juin 2022.

Aux étapes de promotion du projet ainsi que lors de la vente de jetons SNX, le projet Synthetix a vendu plus de 60 millions de jetons et a pu lever 30 millions de dollars. Sur le total de 100 000 000 pièces émises lors de l’ICO, 20 % ont été alloués à l’équipe et aux conseillers, 3 % aux primes et aux incitations marketing, 5 % aux incitations de partenariat et 12 % à la fondation.

Comme nous l’avons souligné précédemment, le jeton SNX donne le droit aux utilisateurs de créer un actif synthétique. C’est en quelque sorte le cœur du système du projet Synthetix.

La garantie

En effet, chaque actif synthétique est garanti à 650% par des jetons SNX. À savoir que ce taux est susceptible d’évoluer si un vote de la communauté va dans ce sens. Ce jeton est globalement voué à être bloqué, staké, puisqu’il y a de nombreux avantages.

Le pool de frais

Vous pouvez recevoir une partie des revenus des frais de transactions obtenus via la plate-forme d’échange. Il s’agit du droit de participation à l’écosystème, vous êtes dépendant de la valeur de vos SNX qui eux dépendent des actifs synthétiques.

Chaque transaction sur l’échange décentralisé génère des frais de transaction, qui sont envoyés à un pool de frais. Ce pool de frais est disponible pour les utilisateurs qui gardent la cryptomonnaie. Chaque semaine les utilisateurs sont en mesure de réclamer leurs revenus, hormis si le collatéral est sous le seuil cible. Ces frais se situent entre 10 et 100 points de base (0,1% – 1%, généralement les frais tournent autour de 0,3%).

Politique d’inflation du jeton

Bloquer vos SNX va vous permettre de gagner des SNX supplémentaires quotidiennement. Le protocole a mis en place une politique d’inflation avec un taux de création de 1,25% hebdomadaire de mars 2019 à août 2023. Cela signifie que l’offre totale passera de 100 000 000 à 260 263 816 jetons. À partir de septembre 2023, l’inflation sera de 2,5% par an. Ces nouveaux jetons SNX sont distribués aux utilisateurs qui stake la cryptomonnaie. Au prorata des jetons qu’ils déposent en séquestre et à condition que le ratio du collatéral ne soit pas sous la cible.

Les avantages de Synthetix Network

Synthetix Network possède tout d’abord une kyrielle d’avantages pour ses utilisateurs. Voici les différentes récompenses dont peuvent disposer les utilisateurs lors de l’utilisation du jeton SNX : 

En premier lieu, les mises au sein de l’écosystème Synthetix offrent de nombreuses récompenses pour les utilisateurs. Tout d’abord, il y a les récompenses d’échange, lorsqu’un échange se fait à l’aide du réseau. Cela génère en effet des frais de transaction qui vont directement dans un pool de frais. Ces récompenses seront attribuées aux utilisateurs ayant participé au dépôt des SNX à la fin de chaque semaine.

Ensuite, il y a aussi les récompenses de mise, qui permettent d’ajuster l’inflation du jeton chaque semaine, que ce soit à la baisse ou à la hausse. Le ratio cible de staking est de 85 %. Le projet Synthetix a instauré un système inflationniste, qui dérive d’un ratio cible prédéfini. Les équipes ont décidé de porter ce ratio à hauteur de 85% afin d’essayer de réduire le risque d’inflation.

Une forme d’alternative de garantie avec les jetons d’Ethereum

Pour faciliter l’utilisation du réseau mais aussi des actifs, Synthetix propose une forme d’alternative de garantie avec les jetons ETH. Ainsi, les commerçants n’ont pas à vendre leurs jetons ETH pour pouvoir investir et négocier en jetons SNX qu’il doivent acheter au préalable. Ils peuvent faire un échange direct de jetons ETH contre SNX, et cela facilite différentes procédures au sein de la plateforme. Toutefois, en tant qu’acteur d’ETH, ils ne bénéficient pas de frais et de récompenses sur leurs transactions, que ce soit de la part du projet Synthetix ou de la part de la blockchain Ethereum.

Des commissions faibles pour les petits investisseurs

Le meilleur atout de Synthetix réside notamment dans le fait que son tarif reste très compétitif. En effet, les commissions proposées par la plateforme sont vraiment très faibles par rapport aux autres écosystèmes. De cette manière, cela profite aux plus petits investisseurs, qui ne veulent investir qu’une faible quantité d’argent. Cela profite également aux débutants dans le domaine de la bourse et des cryptomonnaies. Les tarifs compétitifs permettent de miser un faible capital pour comprendre et analyser l’évolution du marché, tout en réduisant les risques de perte.

Une dépendance au réseau Ethereum

Avant, le réseau Synthetix avait une dépendance totale à la blockchain Ethereum. Du fait d’être créé sur l’environnement Ethereum, les utilisateurs devaient concevoir le fait que les frais de transactions étaient très élevés. Synthetix n’est pas tout à fait décentralisé à 100 %. Aujourd’hui, le protocole s’est déployé sur d’autres blockchains afin d’apporter des solutions à leurs utilisateurs. Dont notamment des écosystèmes comme Polygon, Avalanche, Binance Chain. Au préalable, la dépendance à Ethereum représentait un inconvénient. Aujourd’hui grâce à des évolutions et aux déploiements sur d’autres écosystèmes, cela devient un avantage indéniable pour le protocole.

Les inconvénients de Synthetix Network

Bien que les avantages soient indéniables, il y a tout de même quelques bémols qu’il ne faut pas omettre au sujet du projet Synthetix. 

Un investissement risqué sur le long terme 

Toujours dans le domaine de la sécurité du capital, investir sur le long terme sur Synthetix s’avère risqué. Cela concerne notamment les modifications règlementaires qui peuvent s’appliquer dans le futur pour les entreprises de ce domaine. Ce qui risque de compromettre la crédibilité de Synthetix, sa fiabilité et la sécurité de ses transactions. Elles ne profitent qu’aux petits investisseurs qui souhaitent investir sur le court terme. Cependant, Synthetix Network est toujours en cours de développement. D’ici quelques années de nombreuses fonctionnalités s’ajouteront. Les utilisateurs peuvent s’attendre à de nouvelles solutions sur le long terme, afin de répondre aux inconvénients dont fait face le projet à l’heure actuelle.

Positionnement au sein du marché DeFi

Plus inquiétant, le projet Synthetix Network a reculé depuis une année au sein du marché de la DeFi. Initialement classé dans les premières positions des protocoles émettant des solutions synthétiques, aujourd’hui le projet est à la peine face à ses concurrents. 

Effectivement, la TVL (Total Value Locked) du projet reste très faible selon les données de Defillama. Elle se trouverait aux alentours des 500 millions de dollars. Rappelons que le projet SNX a déjà atteint la somme de 2,9 milliards de dollars de valeur bloquée au sein de son protocole. Ce qui représente une baisse de 82%. Le protocole se classe aujourd’hui en 25ème position de l’ensemble des projets DeFi en matière de valeur bloquée au sein du protocole.

Notre avis sur Synthetix

Le projet Synthetix, a créé l’un des protocoles les plus complexes sur la blockchain Ethereum. Mais surtout l’un des plus utiles, le potentiel des actifs synthétiques est énorme. Cependant, soulignons que ce projet représente un système expérimental et que ce type de système mérite d’être analysé avec attention.  Il va falloir quelques années pour que ce projet soit robuste et moins risqué qu’aujourd’hui.

Les risques

• La dette peut fluctuer, pour quitter le système et déverrouiller ses SNX, un utilisateur peut dans certains cas créer plus de jetons SNX qu’il n’en a déposés à l’origine.
• Le jeton SNX est dépendant de la volatilité associée au Bitcoin
• Plusieurs aspects du système sont actuellement centralisés (utilisation de contrats proxy) pour une grande partie de l’écosystème. Cela permet d’assurer au système une mise à niveau facile et régulière. Mais confère un pouvoir non négligeable à l’équipe d’ingénierie.

Les points positifs

• Utilisation de Chainlink comme système d’oracles pour appuyer la décentralisation.
• Mise en place d’un vote de gouvernance. Afin d’être sûr que le projet va dans le même sens que sa communauté.
• Des équipes honnêtes et franches dans les documents et dans les stratégies à adopter pour se développer.

Un vrai projet blockchain, certes avec une marge de progression importante, mais qui aujourd’hui a déjà fait beaucoup de chemin. Saluons le potentiel de ce projet qui doit trouver des solutions afin de réduire les risques pour ses utilisateurs.

D’ailleurs, comme nous l’avons cité précédemment, les équipes ne sont plus dépendantes de la blockchain Ethereum. Le protocole est maintenant disponible sur Polygon, Avalanche, Binance Chain, Fantom et Solana. Une belle amélioration qui permet l’indépendance vis-à-vis de la blockchain Ethereum et qui a permis d’offrir des solutions aux utilisateurs.
Plus inquiétant, le protocole recule vis-à-vis de la valeur totale bloquée au sein de son protocole. Synthetix se classe en 25^ème position au sein de l’univers de la finance décentralisée. Face à cette évolutions, plusieurs facteurs sont mis en avant. Le fait qu’il n’existe pas de régulation claire au sujet de la finance décentralisée et des actifs synthétiques. Cela représente un risque pour l’ensemble des participants au marché des cryptomonnaies. Dans un second temps, on peut mettre en avant la concurrence qui ne cesse de se développer et qui se renforce de jour en jour au sein de ce jeune marché de la blockchain. En conclusion, l’état du marché actuel ne permet pas d’entrevoir une augmentation drastique des liquidités au sein des protocoles de la finance décentralisée.